甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率4％，每半年付息一次；同时附送20张...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率4％，每半年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期时每张认股权证可按10元的价格购买1股甲公司普通股股票。甲公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6％，每半年付息一次，每份市价1000元(刚刚支付过最近一期利息)。公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5％，普通股每股市价12元，股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价率为3．12％。公司适用的企业所得税税率为25％。要求： (1)计算公司普通债券的税前资本成本； (2)计算股票的资本成本； (3)计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本； (4)判断筹资方案是否合理，并说明理由； (5)计算使该分离型附认股权证债券筹资可行的票面利率范围。

选项

答案

解析 (1)税前资本成本=(1+6％／2)2-1=6．09％ (2)股票的资本成本=6．09％×(1-25％)+3．12％=7．69％ (3)3年后公司普通股每股市价=12×(1+5％)3=13．89(元) 假设该分离型附认股权证债券的半年税前资本成本为i，则： 1000=1000×2％×(P／A，i，10)+(13．89-10)×20×(P／F，i，6)+1000×(P／F，i，10) 当i=3％时， 1000×2％×(P／A，3％，10)+(13．89-10)×20×(P／F，3％，6)+1000×(P／F，3％，10) =20×8．5302+3．89×20×0．8375+1000×0．7441 =979．86(元) 当i=2％时， 1000×2％×(P／A，2％，10)+(13．89-10)×20×(P／F，2％，6)+1000×(P／F，2％，10) =20×8．9826+3．89×20×0．8880+1000×0．8203 =1069．04(元) (i-2％)／(3％-2％)=(1000-1069．04)／(979．86-1069．04) 解得：半年税前资本成本i=2．77％税前资本成本=(1+2．77％)2-1=5．62％ (4)因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5．62％小于公司普通债券的税前资本成本6．09％，所以该筹资方案不合理。 (5)设半年票面利率为i 当半年税前资本成本为3％时： 1000×i×(P／A，3％，10)+(13．89-10)×20×(P／F，3％，6)+1000×(P／F，3％，10)=1000 1000×i×8．5302+3．89×20×0．8375+1000×0．7441=1000 i=2．24％使筹资方案可行的最低票面利率=2×2．24％=4．48％股票税前资本成本=7．69％／(1-25％)=10．25％ {图} 当半年税前资本成本为5％时： 1000×i×(P／A，5％，10)+(13．89-10)×20×(P／F，5％，6)+1000×(P／F，5％，10)=1000 1000×i×7．7217+3．89×20×0．7462+1000×0．6139=1000 i=4．25％使筹资方案可行的最高票面利率=2×4．25％=8．5％因此，票面利率范围在4．48％～8．5％之间。

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