H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，刚支付过的每股股利为0.377元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，拟发行10年期的...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，刚支付过的每股股利为0.377元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，拟发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减20元。假设等风险普通债券的市场利率为7%，公司平均所得税税率为20%。要求：（1）计算第5年末可转换债券的底线价值。（2）计算发行可转换债券的税前资本成本。（3）判断公司发行可转换债券是否可行并解释原因。如不可行，若修改票面利率，票面利率的范围是多少？（4）简述可转换债券的优缺点。

选项

答案

解析（1）5年末转换价值=20×（1+6%）5×（1000/25）=1070.58（元） 5年末纯债券价值=1000×5%×（P/A,7%,5）+1000×（P/F,7%,5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）第5年末可转换债券的底线价值为1070.58元。（2）由于第5年年末的赎回价格小于底线价值，故投资人应选择在第5年年末进行转换。设可转换债券的税前资本成本为K，则有： 1000=50×（P/A，K,5）+1070.58×（P/F，K,5）设利率为6% 50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66（元）设利率为7% 50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33（元）利用内插法，K=（1010.66-1000）/（1010.66-968.33）×（7%-6%）+6%=6.25%。（3）由于可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率，所以对投资人没有吸引力，发行公司筹资方案不可行。股票资本成本K股=［0.377×（1+6%）］/20+6%=8% 税前股票资本成本=8%/（1-20%）=10% 因此，可转换债券的税前资本成本应处于7%～10%之间。设提高票面利率为i：当税前资本成本为7%时： 1000=1000×i×（P/A,7%,5）+1070.58×（P/F,7%,5）解得：i=5.77% 当税前资本成本为10%时： 1000=1000×i×（P/A,10%,5）+1070.58×（P/F,10%,5）解得：i=8.84% 票面利率的范围为5.77%～8.84%。（4）可转换债券筹资的优点有：①与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金;②与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点有：①股价上涨风险;②股价低迷风险；③筹资成本高于普通债券。

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