（2018年）甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品，最近几年，市场需求旺盛，公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，公司长期债务10000...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题（2018年）甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品，最近几年，市场需求旺盛，公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，公司长期债务10000万元，年利率6%，流通在外普通股1000万股，每股面值1元，无优先股。　　资料一：A、B、C三种产品都需要通过一台关键设备加工，该设备是公司的关键约束资源。年加工能力2500小时。假设A、B、C三种产品当年生产当年销售。年初年末无存货，预计2019年A、B、C三种产品的市场正常销量及相关资料如下：

资料二：为满足市场需求，公司2019年初拟新增一台与关键约束资源相同的设备，需要筹集10000万元。该设备新增年固定成本600万元，原固定成本总额1000万元照常发生，现有两种筹资方案可供选择：　　方案1：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元，票面股息率10%；按每份市价1250元发行债券筹资4000万元，期限10年，面值1000元，票面利率9%。　　方案2：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元，票面股息率10%；按每份市价10元发行普通股筹资4000万元。　　资料三：新增关键设备到位后，假设A产品尚有市场空间，其他条件不变，如果剩余产能不能转移，公司拟花费200万元进行广告宣传，通过扩大A产品的销量实现剩余产能的充分利用。　　公司的企业所得税税率为25%。　　要求：　　（1）根据资料一，为有效利用现有的一台关键设备，计算公司A、B、C三种产品的生产安排优先顺序和产量，在该生产安排下，公司的经营杠杆系数和财务杠杆系数各是多少？　　（2）根据资料二，采用每股收益无差别点法，计算两个方案每股收益无差别点的息税前利润，并判断公司应选择哪一个筹资方案。在该筹资方案下，公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、每股收益各是多少？　　（3）结合要求（1）、（2）的结果，需要说明经营杠杆、财务杠杆发生变化的主要原因。　　（4）根据资料三，计算并判断公司是否应利用该剩余产能。

选项

答案

解析（1）①A产品单位限制资源边际贡献＝（2－1.2）/1＝0.8（万元）　　B产品单位限制资源边际贡献＝（4－1.6）/2＝1.2（万元）　　C产品单位限制资源边际贡献＝（6－3.5）/2.5＝1（万元）　　所以应先安排生产B产品，其次是C产品，最后生产A产品。具体生产安排如下：　　按照B产品的市场正常销售量600件优先安排生产B产品，耗用600×2＝1200小时；剩余加工能力2500－1200＝1300小时，用于生产C产品1300/2.5＝520件；不生产A产品。　　②边际贡献＝600×（4－1.6）＋520×（6－3.5）＝2740（万元）　　息税前利润＝2740－1000＝1740（万元）　　经营杠杆系数＝2740/1740＝1.57 　　财务杠杆系数＝1740/（1740－10000×6%）＝1.53 　　（2）采用方案1的普通股股数＝1000（万股）　　采用方案1的税前固定性融资成本＝10000×6%＋6000×10%/（1－25%）＋4000/1250×1000×9%＝1688（万元）　　采用方案2的普通股股数＝1000＋4000/10＝1400（万股）　　采用方案2的税前固定性融资成本＝10000×6%＋6000×10%/（1－25%）＝1400（万元）　　（EBIT－1688）×（1－25%）/1000＝（EBIT－1400）×（1－25%）/1400 　　每股收益无差别点的息税前利润＝（1400×1688－1000×1400）/（1400－1000）＝2408（万元）　　新增设备后，年加工能力＝2500＋2500＝5000（小时），大于按照市场正常销售量计算的A、B、C三种产品耗用的总工时＝400×1＋600×2＋1000×2.5＝4100（小时），因此，A、B、C三种产品的市场正常销售量都能实现，预计息税前利润＝（2－1.2）×400＋（4－1.6）×600＋（6－3.5）×1000－（1000＋600）＝2660（万元）。　　由于预计息税前利润2660万元大于每股收益无差别点的息税前利润2408万元，所以应该选择财务杠杆大的方案1进行筹资。　　②经营杠杆系数＝1＋（1000＋600）/2660＝1.60 　　财务杠杆系数＝2660/（2660－1688）＝2.74 　　每股收益＝[（2660－10000×6%－4000/1250×1000×9%）×（1－25%）－6000×10%]/1000＝0.73（元）　　（3）经营杠杆提高的主要原因是固定性经营成本增加，财务杠杆提高的主要原因是固定性融资成本（利息费用和优先股股利）增加了。　　（4）按照市场正常销量生产后剩余的产能＝5000－4100＝900（小时）　　该剩余产能可以生产的A产品产量＝900/1＝900（件）　　增加的息税前利润＝900×（2－1.2）－200＝520（万元）　　由于增加的息税前利润大于0，所以应利用该剩余产能。

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