【本题知识点已不在2017年考试大纲范围】甲公司是一家火力发电上市企业，2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题【本题知识点已不在2017年考试大纲范围】甲公司是一家火力发电上市企业，2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：（1）甲公司2012年的主要财务报表数据

（2）对甲公司2012年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。（3）预计甲公司2013年度的售电量将增长2%，2014年及以后年度售电量将稳定在2013年的水平，不再增长。预计未来电价不变。（4）预计甲公司2013年度的销售成本率可降至75%，2014年及以后年度销售成本率维持75%不变。（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债/净投资资本）逐步调整到65%，资本结构高于65%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。（7）甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。（8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。要求：（1）编制修正后基期及2013年度、2014年度的预计资产负债表和预计利润表（结果填人下方表格中，不用列出计算过程），并计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。

（2）计算甲公司2012年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。

选项

答案

解析（1）：

2013 年的实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=8797.5-(45900-45000)=7897.（5 万元） 2014 年的实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=8797.5-(45000-45000)=8797.（5 万元）（2）实体价值=(7897.5+8797.5/10%)1.10=87156.82（万元）股权价值=实体价值-债务价值=87156.82-36000=51156.82（万元）每股股权价值=51156.82/8000=6.39（元）每股股权价值大于每股市价，股价被低估。知识点：现金流量折现模型的应用【解析】 2013 年末净经营资产=45000*(1+2%)=45900（万元） 2013 年的净利润6 637.50 万元全部留存，其中900 万元增加净经营资产，另外5737.50 万元用于偿还借款。 2013 年末股东权益=9000+6637.50=15637.50（万元） 2013 年末净负债=36000-5737.5=30262.50（万元） 2014 年末净经营资产=45900*l=45900（万元） 2014 年末净负债=45900*65%=29835（万元） 2014 年偿还借款=30262.5-29835=427.5（万元） 2014 年的净利润留存427.50 万元用于还款，其余分配。 2014 年末股东权益=15637.50+427.5=16065（万元）

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