w公司是一家快速成长的生物医药类上市公司，2016年1月1日该公司计划追加筹资9000万元，目前的每股股票价格为18元，每股股利为0．15元，股利的预期固...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题 w公司是一家快速成长的生物医药类上市公司，2016年1月1日该公司计划追加筹资9000万元，目前的每股股票价格为18元，每股股利为0．15元，股利的预期固定增长率和股票价格的增长率均为10%．该公司适用的所得税税率为25%．有以下两个备选方案：方案1：按照目前市价增发普通股500万股．方案2：通过发行8年期的可转换债券来筹资，每份债券的面值为1000元，票面利率为4%，每年年末付息一次，转换价格为23元；不可赎回期为3年，3年后可转换债券的赎回价格为970元，此后每年递减10元．假设等风险普通债券的市场利率为6%．要求： (1)计算按方案I发行普通股的资本成本． (2)根据方案2，计算第3年年末可转换债券的纯债券价值． (3)根据方案2，计算第3年年末可转换债券的转换价值． (4)根据方案2，计算第3年年末可转换债券的底线价值． (5)根据方案2，结合以上计算结果，分析第3年年末投资者是选择转换还是被赎回． (6)根据方案2，结合(5)，计算可转换债券的税前资本成本(即投资者要求的税前报酬率)． (7)结合以上计算结果，判断w公司发行可转换债券的筹资方案是否可行并解释原因．如果该方案不可行，请提出可行的修改票面利率和转换价格的具体建议．(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的．修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式和不可赎回期均不能改变，赎回价格的确定方式不变．)

选项

答案

解析 (1)普通股的资本成本=0．15 *(1+10%)／18+10%=10．92% (2)第3年年末纯债券的价值=1000 * 4%*(P／A，6%，5)+1000 *(P／F，6%，5) =40*4．2124+1000*0．7473=915．8(元) (3)转换比率=1000／23=43．48(股) 第3年年末的转换价值=转换比率*每股市价=43．48*18 *(1+10%)3=1041．69(元) (4)第3年年末可转换债券的底线价值=ma*(纯债券价值，转换价值)=1041．69(元) (5)由于第3年年末的转换价值(1041．69元)大于赎回价格(970元)，所以，投资者应考虑选择转换． (6)设可转换债券的税前资本成本(即投资者要求的税前报酬率)为K，则有： 1000=1000*4%*(P／A，K，3)+1041．69*(P／F，K，3) 当K=5%时，1000*4%*(P／A，5%，3)+1041．69*(P／F，5%，3)=40 * 2．7232+1041．69*0．8638=1008．74(元) 当K=6%时，1000*4%*(P／A，6%，3)+1041．69*(P／F，6%，3)=40*2．6730+1041．69*0．8396=981．52(元) (K一5%)／(6%一5%)=(1000-1008．74)／(981．52-1008．74) 求得：K=5．32% (7)由于可转换债券的税前资本成本(5．32%)低于等风险普通债券的市场利率6%，对投资人没有吸引力，所以，该方案不可行．同时，股权的税前成本=10．92%／(1-25%)=14．56%．因此，修改的目标是使得筹资成本处于6%和14．56%之间．修改建议1：提高票面利率根据：1000=1000*i*(P／A，6%，3)+1041．69 *(P／F，6%，3) 求得：i=4．69%，即票面利率至少提高到4．69%．方案2才是可行的．修改建议2：降低转换价格根据：1000=1000*4%*(P／A，6%，3)+1000／**18*(1+10%)3*(P／F，6%，3)即：1000=106．92+20115．14／* 求得：*=22．52(元)，即转换价格至少降低到22．52元，方案2才是可行的．

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w公司是一家快速成长的生物医药类上市公司，2016年1月1日该公司计划追加筹资9000万元，目前的每股股票价格为18元，每股股利为0．15元，股利的预期固...

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