汽车行业的G公司打算收购物流行业的F公司，请你对F公司的实体价值和股权价值进行评估。有关资料如下：（1）以2012年为预测基期，该年管理用利润表和资产...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题汽车行业的G公司打算收购物流行业的F公司，请你对F公司的实体价值和股权价值进行评估。有关资料如下：（1）以2012年为预测基期，该年管理用利润表和资产负债表（部分）如下（单位：万元）：

附注：经营性投资收益具有可持续性，随营业收入同比例变动；资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益（金融）、营业外收入和营业外支出均不具有可持续性，预测时可以忽略不计。平均所得税税率为20%。（2）以2013年和2014年为详细预测期，2013年的预计销售增长率为10%，2014年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。（3）假设F公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“经营营运资本/营业收入”、“经营固定资产/营业收入”可以维持预测基期的水平（修正后）。（4）假设F公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。（5）假设F公司未来的“净金融负债平均利息率（税后） ”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。（6）假设F公司税后债务成本为8%，β权益为1.5，当前市场的无风险报酬率为3%，权益市场的平均风险溢价为6%。 <1>、编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填入下列给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。表1 预计利润表和资产负债表单位：万元

<2>、计算F公司2013年和2014年的实体现金流量。 <3>、计算F公司的加权平均资本成本。 <4>、编制实体现金流量法的企业价值评估表（结果填入下列给定的“实体现金流量法企业价值评估表”，不必列出计算过程）。

<5>、目前有两个并购方案可供选择：①G公司以15000万元的价格买下F公司的全部股份，承担F公司的原有债务；②G公司以22000万元的价格买下F公司的全部资产，不承担F公司原有债务。假设该并购方案不产生并购溢价，请你为G公司做出经济上可行的并购决策并说明理由。

选项

答案

解析表1 预计利润表和资产负债表单位：万元

提示：2012年税后经营利润的计算过程：（10000－6000－600－700－1000＋175）*（1－20%）=1500或：（1900－95＋20＋50）*（1－20%）＝1500（万元） 2013年股东权益增加＝6050－5500=550（万元），小于当年实现的净利润1375万元，因此企业不需要通过发行增发新股从外部筹资，股本不变。（4分）【考点“现金流量折现模型参数的估计”】基本公式：实体现金流量＝税后经营利润－本期净投资 2013年：实体现金流量＝1650－（12100－11000）＝1650－1100＝550（万元）（1分） 2014年：实体现金流量＝1732.5－（12705－12100）＝1732.5－605＝1127.5（万元）（1分）【考点“现金流量折现模型参数的估计”】股权资本成本＝3%＋1.5*6%＝12%（0.5分）加权平均资本成本＝8%*50%＋12%*50%＝10%（1.5分）【考点“现金流量折现模型参数的估计”】表2 实体现金流量法企业价值评估表单位：万元

注：后续期现值＝1127.5*（1＋5%）/（10%－5%）*0.8264＝19567.09（万元）（5分）【考点“现金流量折现模型参数的估计”】应该选择方案一，即以15000万元的价格买下F公司的全部股份，并承担F公司的原有债务。因为购买股份的价格15000万元小于股权价值15498.97万元。而购买资产价格22000万元大于F公司实体价值20998.87万元，所以购买资产不承担债务的方案在经济上不可行。（2分）【考点“现金流量折现模型参数的估计”】

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