D公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，每股股利为1.43元，假设预期增长率5%。现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题 D公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，每股股利为1.43元，假设预期增长率5%。现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为7%，

选项 A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行给出两种建议：方案1：建议债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按16元的价格购买1股普通股。方案2：建议发行可转换债券筹资，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，转换价格为20元，不可赎回期为9年，第9年末可转换债券的赎回价格为1060元。要求：（1）确定方案1的下列指标： ①计算每张认股权证的价值。 ②计算公司发行附带认股权证债券的税前资本成本。 ③判断此附带认股权证债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。（2）确定方案2的下列指标： ①确定发行日纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格。 ②计算第9年末该可转换债券的底线价值。 ③计算该可转换债券的税前筹资成本。 ④判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。

答案

解析（1）方案1 ①每张纯债券价值=40*(P/A，7%，10)+1000*(P/F，7%，10)=40*7.0236+1000* 0.5083=789.24(元) 30 张认股权价值=1000-789.24=210.76(元) 每张认股权价值=210.76/30=7.03(元) ②计算投资该债券的内含报酬率即为债券的税前资本成本。以每张债券为例：第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证第1～10年，每年利息流入40元第5年年末，行权支出=16*30=480(元) 第5年年末预计股票市价=15*(1+5%)5=19.14(元) 取得股票的市价=19.14*30=574.2(元) 现金净流入=574.2-480=94.2(元) 第10年年末，取得归还本金1000元 1000=40*(P/A，i，10)+94.2*(P/F，5%，5)+1000*(P/F，i，10) 当i=5%时，40*(P/A，5%，10)+94.2*(P/F，5%，5)+1000*(P/F，5%，10)=996.57 当i=4%时，40*(P/A，4%，10)+94.2*(P/F，4%，5)+1000*(P/F，4%，10)=1077.46 （i-4%）/（5%-4%）=（1000-1077.46）/（996.57-1077.46） i=4.96% ③因为债券的投资报酬率小于普通债券，对投资人没有吸引力，所以不可行。 1000=1000*i*(P/A，7%，10)+94.2*(P/F，7%，5)+1000*(P/F，7%，10) 1000=1000*i*7.0236+94.2*0.7130+1000*0.5083 票面利率至少应调整为6.04%。（2）方案2 ①发行日纯债券的价值=40*(P/A，7%，10)+1000*(P/F，7%，10)=40*7.0236+1000*0.5083 =789.24（元）可转换债券的转换权的价格=1000-789.24=210.76(元) ②转换比率=面值/转换价格=1000/20=50(张) 第9年年末转换价值=股价*转换比率=15*(1+5%)9*50=1163.50(元) 第9年年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1040/(1+7%)=971.96(元) 第9年末可转换债券的赎回价格为1060（元）所以，第9年年末底线价值=1163.50（元） ③1000=40*(P/A，K，9)+1163.50*(P/F，K，9) 设K=5%，40*(P/A，5%，9)+1163.50*(P/F，5%，9)=1034.30 设K=6%，40*(P/A，6%，9)+1163.50*(P/F，6%，9)=960.74 税前资本成本K=5.47% ④它的税前成本低于普通债券的利率7%，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。 1000=1000*i*(P/A，7%，，9)+1163.50*(P/F，7%，9) 1000=1000*i*6.5152+1163.50*0.5439 i=5.64% 票面利率至少调整为5.64%。

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D公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，每股股利为1.43元，假设预期增长率5%。现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债...

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