A公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题 A公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务，B公司在上海，与A公司经营同类业务，A公司总部在北京，在全国除B公司所在地外，已在其他30个省市区成立了子公司，为形成全国统一完整的市场体系，2013年1月，A公司开始积极筹备并购B公司。 A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2013年～2015年为预测期，预计2013年到2014年公司保持高速增长，销售增长率为10%，从2015年开始销售固定增长率为5%。预计公司的税后经营净利润、折旧摊销、资本支出及营运资本与销售收入同比率增长。资产评估机构确定的公司估值基准日为2012年12月31日，在该基准日，B公司的产权比率为0.55，B公司2012年的税后经营净利润为1300万元，折旧及摊销为500万元，资本支出为1200万元，营运资本为500万元。假定选取到期日距离该基准10年期的国债作为标准，计算出无风险报酬率为3.55%。选取上证综合指数和深证成指，计算从2003年1月1日～2012年12月31日10年间年均股票市场报酬率为10.62%，减去2003～2012年期间年平均无风险报酬率3.65%，计算出市场风险溢价为6.97%。选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为1.28，以此作为计算B公司β系数的基础。目前5年以上贷款利率为6.55%，以此为基础计算B公司的债务资本成本。B公司为高科技企业，企业所得税税率为15%。要求： (1)计算B公司预测期各年实体现金流量； (2)计算加权资本成本； (3)计算B公司实体价值。

选项

答案

解析 (1)根据财务预测数据，计算B公司预测期各年实体现金流量如表所示：

(2)β=1.28*[1+(1-15%)*0.55]=1.88 股权资本成本=3.55%+1.88*6.97%=16.65% 债务税后资本成本=6.55%*(1-15%)=5.57% 加权平均资本成本=1/1.55*16.65%+0.55/1.55*5.57%=12.72% (3)计算B公司预测期的价值=610/(1+12.72%)+671/(1+12.72%)2+732.05/(1+12.72%)3=1580.41（万元）计算B公司后续期的价值=732.05*(1+5%)/（12.72%-5%）*(1+12.72%)3=6952（万元）实体价值=1580.41+6952=8532.41（万元）。

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