（2003改）A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种方案：　　方案1：维持目前的生产和财...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题（2003改）

选项 A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种方案：　　方案1：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债（利息率5%），20万股普通股。　　方案2：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会发生变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。　　方案3：更新设备并用股权筹资。更新设备后的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。　　要求：（1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。（2）计算三个方案下，每股收益为零的销售量。要求：（3）根据上述结果分析：哪个方案的总风险最大哪个方案的报酬最高如果公司销售量下降至3万件，第二和第三方案哪一个更好些请分别说明理由。

答案

解析方案1：　　息税前利润＝4.5*（240－200）－120＝60（万元）　　每股收益＝（60－400*5%）*（1－25%）/20＝1.5（元/股）　　经营杠杆系数＝ 4.5*（240－200）/60＝3 　　财务杠杆系数＝60/（60－400*5%）＝1.5 　　联合杠杆系数＝3*1.5＝4.5 　　方案2：　　息税前利润＝4.5*（240－180）－150＝120（万元）　　每股收益＝（120－400*5%－600*6.25%）*（1－25%）/20 　　＝2.34（元）　　经营杠杆系数＝ 4.5*（240－180）/120＝2.25 　　财务杠杆系数＝120/ （120－400*5%－600*6.25%）＝1.92 　　联合杠杆系数＝2.25*1.92＝4.32 　　方案3：　　息税前利润＝4.5*（240－180）－150＝120（万元）　　每股收益＝（120－400*5%）*（1－25%）/（20＋20）＝1.875（元）　　经营杠杆系数＝ 4.5*（240－180）/120＝2.25 　　财务杠杆系数＝120/（120－400*5%）＝1.2 　　联合杠杆系数＝2.25*1.2＝2.7 假设方案1的每股收益为零（即税前利润为零）的销量为A，则：　　A*（240－200）－120－400*5%＝0 　　解得：A＝3.5（万件）　　假设方案2的每股收益为零（即税前利润为零）的销量为B，则：　　B*（240－180）－150－400*5%－600*6.25%＝0 　　解得：B＝3.46（万件）　　假设方案3的每股收益为零（即税前利润为零）的销量为C，则：　　销量为C时的税前利润等于0，即：　　C*（240－180）－150－400*5%＝0 　　解得：C＝2.83（万件）由于方案1的联合杠杆系数最大（4.5），方案1总风险最大；方案2的每股收益最大，即方案2报酬最大。　　如果销售量下降到3万件，方案2的每股收益为负数（因为每股收益为零的销售量为3.46万件）；但是方案3的每股收益则会大于零（因为每股收益为零的销售量为2.83万件），所以方案3更好。

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